UBPが2015年は「相違」と投資環境概観を発表

AsiaNet 58680 （1298）

【ジュネーブ2014年11月19日PRN=共同通信JBN】2014年の欧州は期待に反して回復過程をたどらなかった。長期債が顕著な業績を産み出した一方で、欧州株式は期待以下だった。UBPのチーフエコノミスト、パトリス・ゴートリー氏は「米国は経済を集中治療へ回したがその他先進国はこれにならわず、それぞれの国の経済は悪い状態になり再び警戒状態に戻ってしまった」と語っている。

こうした状況の中で、先進国経済と米国との間のギャップはかつてなく広がっている。米国が経済エンジンの役割を担っているために、この相違が拡大している。米国経済は成長を続け危機後の潜在力を発揮しているが、欧州は再び停滞状況にあるのを思い知らされることになるだろう。さらに米連邦制度準備理事会（FRB）は量的緩和策から引き締めにかかり、2015年に向け徐々に金利を上げ始めているが、欧州中央銀行（ECB）と日銀は流動性を注入し続けている。これは米国のイールドカーブが上向きになり、欧州や日本よりもよい利回りを提供し続けることを意味する。

▽既視感

UBPのジャンシルバン・ペリグ最高投資責任者（CIO）は「現在の金融・財政体制は1994年－2000年までの体制と共通点がある」と指摘している。現在の経済的潜在力が20年以上前より格段に弱いとしても株式への業績期待が低く、相違が再び姿を見せ始めている。米国は1994年に利率を上げ始めたが日本はデフレで立ち往生し、統一間もないドイツ同様に利下げした。この時期は、インターネットが始まり、商品価格が下落し、リターンを求めて、結局のところ米国資産に投資することになったアジアにおける過剰貯蓄と共に、革新の波として記念される時代である。

今日、ドイツ経済は苦闘を続けており、欧州は過剰設備に苦しんでいる。信頼は回復しておらず、デフレの脅威はますます大きくなっている。依然、緊急に構造改革と予算および金融政策の調整を加速する必要性がある。ECBは銀行支援、量的緩和を継続するかもしれないが、できることに限りがある。ゴートリー氏は「米国を除く経済協力開発機構（OECD）は回復、危機、停滞の循環に捕らわれるようになるかもしれないが、安定成長期は全く見えない」と語っている。

▽米国株式市場を好感

2015年の米国ドルは引き続き上昇するもようで、永続トレンドとなる。ペリグ氏は「米株式市場にとってドル高は悪い材料との信念に反して、この2者には何の相関関係もないことを歴史が示している」と指摘している。

米株式市場は良好な視認性を享受しており、それ故約3%に設定された成長、極めて低いままの金利、気前のよい株買い戻しを維持するために好調を続けるに違いない。ペリグ氏は「好まれるのはこうしたアセットであり、特にヘルスケア、技術部門関連株が好まれる。これらの部門は最高の配当が期待でき、大きく成長する潜在力があると見られている。これらの部門は、市場の他の部門に対してプレミア価値を増すと理解される」と強調している。

対照的に欧州株式市場は、あまり魅力的に見えない。所得の伸びへの期待が高いため下方修正せざるを得ないためである。新興市場の企業は通常、収益率低下、強いドル、魅力のない評価から影響を受けるようになっている。これと並行し、さらに欧州、日本の過剰債務と過剰設備と合わせてみると、利率は極めて低いままにとどまる。このことは、運用先を高収益分野で捜さなければならないことを意味している。ペリグCIOは「従って、これからの期間はよりましにならねばならないが、過去18カ月よりさらに不安定になりやすくなるに違いない」と結論している。

▽Union Bancaire Privee（UBP）について

UBPはスイスの大手プライベートバンクで、自己資本（ティア1）比率28%と資本が最も充実している銀行の一つ。個人および法人顧客の資産運用を専門としている。本拠はジュネーブにあり、世界の約20拠点で1350人を雇用している。運用資産は2013年6月30日時点で950億スイスフラン（780億ユーロ）。

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    Jerome Koechlin, Head of Corporate Communications,

    tel. +41-58-819-26-40,

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ソース：UBP - Union Bancaire Privee

UBP's Investment Outlook 2015: "Divergence"

PR58680

GENEVA, Nov.19 /PRN=KYODO JBN/ --

    Contrary to expectations, Europe did not undergo a healing process in 2014;

whilst long-dated bonds generated remarkable performances, European equities

underperformed. "The United States wheeled its economy into intensive care but

other developed countries didn't follow suit, and their economies suffered

relapses and found themselves back under observation," says Patrice Gautry,

UBP's Chief Economist.

    This being the case, the gap between these developed economies and the

United States is becoming ever wider; the US is taking up the mantle of

economic engine, which in turn is exacerbating this divergence. Whilst the US

economy will continue to grow and will live up to its post-crisis growth

potential, Europe will once again find itself almost stagnating. Furthermore,

just as the US Federal Reserve is winding up its quantitative easing programme

and beginning to think about gradually raising interest rates over the course

of 2015, the ECB and the Bank of Japan are continuing to inject liquidity; this

means that the US yield curve will continue to offer better returns than those

in either Europe or Japan.

    A sense of deja vu

    "There are similarities between the current financial and monetary regimes

and those of 1994-2000," explains Jean-Sylvain Perrig, UBP's Chief Investment

Officer (CIO). Even if the economic potential is significantly weaker today

than it was twenty years ago - equity performance expectations are lower -

divergence is once again appearing: the United States had started to raise its

rates in 1994, whereas Japan, bogged down by deflation, lowered its rates, as

did the recently-reunited Germany. The period was marked by the wave of

innovation that came with the beginnings of the Internet, falling commodity

prices and the excess savings in Asia that were looking for returns and found

themselves being invested in US assets.

    Today, the German economy is struggling and Europe is suffering from

overcapacity; confidence is not returning and the threat of deflation looms

large. There is still a pressing need for structural reform and increased

coordination between budgetary and monetary policies. The ECB may well continue

to support banks and inject liquidity, but there is not much more it can do.

"It could be that the OECD - except the US - is going to be stuck in a cycle of

recovery, crisis and stagnation but without seeing any periods of stable

growth," adds Gautry.

    Favour US equity markets

    In 2015, the US dollar is likely to continue on its upward, secular trend.

"Contrary to the belief that a rising dollar would be a bad thing for US equity

markets, history shows us that there isn't any correlation between the two,"

Perrig continues.

    US equity markets enjoy good visibility and should therefore continue to

perform well, thanks, amongst other things, to sustainable growth, which is set

to come in at around 3%, interest rates which continue to be very low, and

generous share buy-backs. "It is these assets which should be favoured,

especially those related to the healthcare and technology sectors - this is

where we are seeing the best earnings revisions and great growth potential,

which should translate into an increase in premiums for these sectors over the

rest of the market," underlines Perrig.

    In contrast, European equity markets are looking less attractive, as

earnings' growth expectations are very high and will have to be revised

downwards. Companies in emerging markets are generally set to suffer from

falling profitability, the strength of the dollar and unattractive valuations.

In parallel to this, and in light of excess debt and overcapacity in Europe and

Japan, rates will remain very low; this means that carry will have to be sought

in the high-yield space. "The period ahead of us should therefore be better but

more volatile than the last eighteen months," concludes the CIO.

    About Union Bancaire Privee (UBP)

    UBP is one of Switzerland's leading private banks, and is among the

best-capitalised, with a Tier I ratio of 28%. The Bank specialises in wealth

management for both private and institutional clients. It is based in Geneva

and employs about 1,350 people in some twenty locations worldwide; it held CHF

95 billion (EUR 78 billion) in assets under management as at 30 June 2013.

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